本土汽车厂商的日子愈发艰难。昨日，以自主品牌业务为主的长安汽车公布2011年业绩预报，全年净利下滑逾5成的成绩单让市场咂舌。
尽管公司将业绩下滑的原因归于行业不景气，但业内人士直言不讳：“公司正一尝此前疯狂扩张的苦果。”截至昨日收盘，公司股价不过4元出头，高华证券研究员仍毫不留情地给出了“卖出”评级。
疯狂扩张终尝苦果
昨日，长安汽车发布业绩预告，预计2011年净利润约为9-10亿元，较2010年下降50.67%-55.60%。对于盈利大幅下滑，公司解释：“因国家鼓励政策退出、部分城市(报价 图片 参数)限购以及自身所需调整等多重因素叠加，2011年公司微车销售同比下降，致使业绩受到较大影响。”
不过，高华证券行业研究员杨一朋显得一针见血，“公司全年净利低于我们此前10.44亿元的预测，这也印证了我们对公司在汽车市场增长放缓的情况下仍积极扩张产能的担忧。”
《金证券》记者了解，在经历了几年的高速增长之后，中国成为世界汽车产销量第一大国。中国汽车市场地位的变化，给中国车企带来了集体扩张的强烈欲望，按捺不住的本土汽车厂商纷纷制定规模庞大的产能扩充计划，甚至向非汽车行业进行了大量投资。
其中，尤以长安汽车为甚。2010年，公司大手笔地拿出近300亿元，四处疯狂投资。据查，这一数字是公司2009年利润的10倍多。这意味着，在长安汽车保持2009年盈利水平的前提下，需要将今后10年的利润都投入才能保证几十项产能和基地的扩建。直至2011年，公司产能扩张的步伐仍未停止，过去两年，长安汽车将微面产能翻了一番至120万辆。
多位业内人士向《金证券》表示，“长安汽车正在为前两年的冲动和盲目扩张埋单。”
券商罕见喊“卖出”
销售下降，扩张难以刹车，长安汽车顿显捉襟见肘。1月30日，公司同时宣布，将于2012年2月3日召开临时股东大会，审议不超过20亿元的3-7年期债券发行议案。一旦议案通过，此举能补充一定的流动资金。但高华证券杨一朋并不看好，其预计“由于资本开支高企，公司现金和现金等价物将从2011年底的70亿元降至2012年底的30亿元。”
基于此，杨一朋断然给出“卖出”评级，将长安汽车A股12个月目标价格下调至2.96元。较昨日收盘价4.16元，有29%的下行空间。
相比之下，兴业证券研究员李纲领略显乐观。从业绩预告来看，去年四季度长安汽车销售汽车40.67万辆，环比增长22.54%，同时净利环比增加1.4亿-2.4亿元，颓势有所扭转。
李纲领认为，“公司近几年扩张速度较快，今年新投入的车型还难以产生立竿见影的效果，新产能的消化需要一定时间，因此公司2012年的业绩尚难大幅改善，预计业绩的大幅好转需要到2013年以后。”
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但考虑到长安福特发展加速拐点的即将到来、微客业务不断推出新型高端微客产品、自主品牌车型投放速度加快，随之而来的将是长安福特利润贡献的快速增长、微车盈利能力的企稳回升、自主品牌轿车亏损幅度逐步缩减的良好局面，他提请投资者注意公司的长期投资价值正在逐渐显现。
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